На первый взгляд, ситуация в экономике не столь уж плоха: в первом-третьем кварталах 2002 г. приросты ВВП (в реальном выражении и годовом исчислении) составили 1,4%, 2,9% и 3,0%. В середине года падение промышленного производства сменилось ростом (порядка 3% на годовом уровне), идет сокращение запасов готовых изделий. Но эти положительные тенденции опираются исключительно на экспорт.
Частные инвестиции в основной капитал и портфель заказов в машиностроении непрерывно сокращаются с середины 2001 г. Нет ни одной крупной отрасли, инвестиции в которую "вытянули" бы спрос. Ожидаемый темп инвестиций в 2002 финансовом году (финансовый год в Японии сдвинут вперед на квартал по сравнению с календарным: с 1 апреля по 31 марта) - минус 12,3%.
Крупные корпорации избавляются от неприбыльных подразделений и реорганизуются, но их реструктурирование увеличивает безработицу и усиливает давление на личное потребление (56% совокупного спроса). Цена реструктурирования - это текущие издержки: выплаты выходных пособий увольняемым и снижение курсовой стоимости акций. Падение курсов на фондовом рынке началось с уровня около 12 000 в конце мая, в середине ноября индекс Никкэй опустился ниже отметки 8500.
С 1996 г. Япония проводит широкомасштабные экономические реформы. Но не нашли решения такие ключевые проблемы, как долговое бремя корпораций и тяжелый груз невозвратных кредитов в банках. Суммарная величина невозвратных долгов в 2002 г. превышала 22% совокупного объема выданных банками ссуд и 27% ВВП (в текущих ценах).
Монетаристская денежно-кредитная политика властей не работает. Банк Японии снижает коммерческим банкам норму резервирования на своих счетах и увеличивает денежное предложение темпом в 3,5-3,7% в год. Учетная ставка снижена до 0,1%, на межбанковском рынке ставки практически нулевые. Но банки сокращают кредитование реального сектора на 4,0-4,2% в год: они боятся недобросовестных заемщиков. Прибыли банков уходят на списание долгов, и многим даже самым крупным банкам угрожает опасность нарушения нормы достаточности капитала, установленного законом на уровне 8%. Такая ситуация называется "ловушкой ликвидности" (когда рост денежной массы вызывает не снижение процентной ставки, а увеличение неиспользуемых денежных средств). Поэтому экономика с середины 90-х годов не может избавиться от дефляции: в конце 2002 г. индекс оптовых цен был на уровне 94,2% (1995=100). При дефляции реальные долги нарастают, у компаний снижаются стимулы к инвестированию, а у населения - к крупным тратам (объем нового жилищного строительства сокращается в среднем на 1,4% ежемесячно).
Стратегия оздоровления государственных финансов пока не выработана. Поставлена только общая цель: добиться ликвидации бюджетного дефицита к 2010 г. По оценке OECD, отношение государственного долга к ВВП Японии - 142,0% (наихудшее среди 30 стран).
Финансовая помощь банкам, которая прежде предоставлялась по их требованию, может стать принудительной. Помощь будет предоставляться в виде покупки правительством привилегированных акций банков. Но далее предусматривается конвертация этих акций в обыкновенные, так что государство может стать крупнейшим акционером банков.
Кабинет Коидзуми дал публичное обещание ограничить рост госдолга "потолком" в 30 трлн. иен. Но за апрель-сентябрь недобор налоговых поступлений в бюджет превысил 46 трлн. иен. В ноябре премьер нарушил свое обещание: выдержать жесткую финансовую дисциплину невозможно.
Прогнозы ведущих аналитических центров не вполне соответствуют позитивным результатам первых трех кварталов и скорее отражают резкое ухудшение ожиданий, вплоть до панических оценок мировой конъюнктуры в ближайшем будущем. Более или менее реалистические оценки исходят из надежды на то, что к концу 2002 календарного года восстановится уровень корпоративных прибылей благодаря приросту экспорта в США. Это вероятно: по данным опроса, проведенного газетой "Нихон кэйдзай", корпорации, котирующие акции на биржах, ожидают прирост годовой прибыли (до уплаты налогов) на 71%. Тогда нулевой рост будет только в 2002 финансовом году, а дальше начнется медленный подъем.
По нашей оценке, эти ожидания занижены, и в 2002 г., учитывая тренд, прирост ВВП составит небольшую положительную величину (до 1%). В 2003 году, учитывая прогнозируемый рост в США, Китае, странах Юго-Восточной Азии, также вполне возможен прирост ВВП на 1,0%.
Ни потребительский спрос, ни частное жилищное строительство, ни частные инвестиции в основной капитал уже седьмой год (начиная с 1996 г.) не показывают самостоятельной динамики, способной стать движущей силой экономического роста. Чтобы "разогнать" давно застоявшуюся экономику Японии, необходим импульс извне.
Предпринимательские ожидания достаточно пессимистичны: только крупные промышленные корпорации надеются на улучшение ситуации и рост продаж в первом квартале 2003 г. и в дальнейшем на рост корпоративных прибылей. Средние и мелкие считают, что будет только хуже. Все ждут роста безработицы, которая в 2003 г. может возрасти до 6% (в 2002 г. - 5,4%).
